RAPAPORT...该矿业巨头2009年财务报告显示，钻石市场有所改善，但仍然较为脆弱。

2月中旬戴比尔斯公司披露2009年财务业绩时并没有给人带来多大惊喜。该公司的年度报告强调，去年下半年钻石市场改善，同时，也显示了钻石行业的脆弱性。它还表示，该公司对市场的影响力仍远远超出了该公司产量占全球40%的份额所造成的影响。

事实上，正如该公司主席尼基•奥本海默话语中所反映的，戴比尔斯公司尽量争取“绝不浪费一个危机机会，”钻石市场上出现的许多发展趋势即使不是由该公司引起，也都明显地在该矿业巨头显现出来。

回首过去，戴比尔斯公司是第一个将矿场封存起来，以防止在低迷时期有更多的钻石进入市场造成供应过剩。该公司迅速采取了应对衰退的行动，采取了“按客户需求降低产量水平，节约成本和提高营运效率以及刺激消费需求的行动计划政策。”戴比尔斯公司的一个业绩分析表明，该公司在很大程度上实现了这些目标。可以假定，或至少希望，在全球经济下滑的情况任何谨慎的公司都会这么做。


从银行角度分析

虽然在许多方面，全球钻石市场镜像反映了在戴比尔斯公司看到的趋势，但有一事态将这一矿业巨头与行业的其余公司区分了开来：来自股东的10亿美元救援计划。

戴比尔斯公司股东 —英美集团、奥本海默家族和博茨瓦纳政府 -同意进行10亿美元的新的股权投资，以减少债务水平，改善公司的资产负债表。这项承诺使戴比尔斯公司获得了贷款，从而使其能够延长30亿美元信用额度的贷款期，其中的15亿美元信贷这个月到期。这些谈判显然并不容易，正如《Rapaport钻石报道》在2009年8月预测的，银行已同意调整贷款结构，但条件更为苛刻，因而“戴比尔斯公司需要提供更好的抵押品来担保贷款。”

对这种保证的非常需求说明了谈判的艰难性，并指示了银行对戴比尔斯公司目前资产负债表的印象不佳。他们清楚地将该公司看作是在经济衰退中的一项有风险的投资，即便它进入了后衰退时期。银行对整个行业的看法抑或如此。



业绩

然而，戴比尔斯公司年末最终的财务业绩报告显示，市场在2009年的后6个月比前6个月大为改善。戴比尔斯公司根据承诺，在2009年将产量削减了49%，减为2460克拉。这主要是上半年的一些大矿停产造成的，上半年产量下降了73%，减为660万克拉。而在下半年，产量达到了1800万克拉，比上一年同期下降了25%，这一下降尚在合理范围内。

2009年钻石贸易公司（DTC）原石销售额下降了45%，减为32.3亿元美元。上半年的销售额同比下降了57%，减为14亿美元，但下半年的销售额下降了32%，减为18.3亿美元。下半年大幅下滑可能是由于入市的上半年产品不足造成的。

此外，根据其行动计划，销售成本下降了36%，减为35.1亿美元，而戴比尔斯公司得以大大降低了包括勘探、研发开支、分选和销售以及技术服务 在内的经营成本，减幅达51%，减为 4.02亿美元。

2009年净盈余从上一年的盈余2.94亿美元跌至亏损3700美元，该公司公布在因加拿大资产减值进行了7.43亿美元的一次性减扣后上半年出现亏损。

最后，公司2009年经营活动可获得现金减少了68%，但在上半年出现3100万美元的负现金流，业务在最后6个月获得了2.57亿美元现金，比2008年同期增加5%。

呼唤更多原石

的确，虽然与上半年相比数字显示出2009年下半年各方面的业务都有显著提高，但该公司还远远没有达到“正常”的运行水平。该公司对其2010年前景进行预测时承认了这种说法，“虽然计划的产量将超过2009年的水平，但预计在可预见的未来还达不到历史最高水平。”

戴比尔斯公司还指出，历史上，“由于制造商和零售商要重建库存，后衰退期的需求普遍强劲反弹。”

虽然戴比尔斯公司总经理贾雷思•彭尼很可能在承认我们仍处于这一阶段时会犹豫不决，但管理层表示，2010年初目睹的 较强的需求水平让人感到鼓舞。今年1月份DTC公司看货会估计成交价值达到5.5亿美元，似乎配售商一定程度上已经处于库存重建过程中。2月份看货会的报告大致类似，也是一次大型看货会—价格上涨了7%到9%，对原石需求强劲，使人感到我们现在面临了一次后衰退期的小高潮。

虽然戴比尔斯公司对待复苏仍然“谨慎”，但在钻石流通管道下游的市场人士似乎对市场的亢奋感到困惑。有的预示有一个“未知因素”使得印度制造商在原石价格如此高的情况下还能盈利。还有人指责戴比尔斯以及他们的矿业同行为了激发起对他们的产品的强劲需求，将他们的货品撤出市场，使他们能为自己的钻石捞到更多的美元。

“目前价格上涨是原石和成品短缺造成的，而不是真正有需求，”一个以色列制造商坚称， “我们需要更多原石上市，以便使供需更趋平衡。”

因此，虽然有消息称彭尼表示2010年产量可能超过3000万克拉，2011年超过4000万克拉，似乎许多人更希望看到生产能够发展得更快。


泡沫危机

随着从2009年上半年到下半年戴比尔斯公司业绩改善，，并在2010年第一季度继续向好，原石价格也跟着上涨—事实上，许多人认为（我们也一样认为），这一上涨比预期的要快（见下图）。


成品钻价格的上涨要温和得多，但在2月份也加快了上涨（见下表）。


很有可能的是，一路向上的原石市场，并且在一定程度上还有成品市场，正在受到印度业界积极的贸易态势刺激，就如他们受到矿业供给政策刺激一样。这些事态发展引起了与刚好一年前使钻石行业跌到低谷时相同的泡沫心态，为市场上加大的投机活动推波助燃。

令人担忧的是零售相对滞后 —尽管圣诞节业绩好于预期，疲软的经济数据表明消费者对经济复苏存有戒心。

美国的失业率为9.7%，房地产市场仍然比较低迷，美国消费者还没有回到积极的开支（见消费者信心指数图表）。


据美国商务部，1月零售支出增长0.5个百分点，，而在2009年最后一个季度经济增长5.7%，这一反弹是由较高的商业支出以及库存大幅削减，而不是消费者支出引起的。

此外，随着钻石业向远东地区推进，这一市场也出现了一些引起人们 更为担忧的复杂信号。其中一个信号是在2月份中国人民银行为了抑制银行借贷，提高了银行存款准备金的比例。在一个月多月中做出了二次同样的决定，标志着北京最近企图控制2009年的刺激计划。在引入该计划时，中国产生了贷款热潮，拉动了经济增长，但它现在已经造成了资产泡沫膨胀的危险。

警惕和谨慎

因此，可以理解，戴比尔斯公司像其他多元化的矿业公司必和必拓和力拓一样，都强调应把谨慎提到议事日程上来。 “尽管预计钻石行业将稳步复苏，但戴比尔斯公司将继续采取谨慎的态度对待2010年的生产、销售和管理费用，”该公司表示。这是业绩使然，整个行业也应很好地反映出这一点。

但必须强调指出，如果戴比尔斯公司不能延长贷款期限，该公司2009年财务状况看起来要暗淡得多。它的股东们提供了10亿美元资本金，才防止了这种情况发生，有了它，才改善了行业的前景。这是它的行动计划的一个方面，是钻石行业中的其他公司无法仿效的。

（Rapaport版权所有，未经书面许可，请勿转载。）